天福茗茶(HKEX: 6868)

  • 中国最大的茶业综合企业
  • 公司名称:天福集团
  • 所在地区:中国 福建 厦门
  • 投资概念:茶叶加工销售,科研文化
  • 主要股东:李瑞河
  • 交易模式: 竞价交易
  • 企业需求:提升市值

企业推荐

一、 企业简介

天福集团系由“世界茶王”李瑞河先生于1993年在中国大陆创办的茶专业公司。在大陆精耕十数寒暑,已成为集茶叶加工、销售、科研、文化、旅游为一体的全方位茶业品牌。公司从2013年开始,连续三年获得中国茶叶流通协会组织评选的“中国茶叶行业综合实力百强企业”第一名。2011年9月26日,天福在香港联合交易所成功上市,成为中国内地第一家在香港内地上市的茶业企业。


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在营销模式上,天福采取多品牌策略,品牌包括天福”、“天福天心”、“安可李”、“天曦”、“放牛斑”,以占据中国传统中式茶产品市场的各个细分市场。天福”品牌力求为消费者提供度身而设的购物体验,在消费者中享有最高的品牌知名度;“天福天心”和“安可李”主要透过大型综合超市销售产品;“天曦”透过电子商务平台销售商品,以期提供更多消费者购买便利;“放牛斑”主要针对年轻族群,提供即时茶饮商品。

在商品组合策略上,天福主要经营传统中式茶产品,整合了中国的茶叶资源,开发出多达一千八百多种的天福系列产品,主要产品包括乌龙茶、绿茶、红茶、普洱茶、花茶、白茶等包装茶、袋泡茶,以及茶食品、茶具、茶艺用品、香道等系列。按照零售额统计,公司品牌传统中式茶叶在中国所有品牌传统中式茶叶中均占有最大的市场份额,其中公司乌龙茶占有量位居第一。


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二、 投资亮点

1. 业内龙头企业,品牌知名度高

天福是中国大陆第一家在港上市的茶业企业,第一家获得“中国驰名商标”殊荣的茶业企业公司,从2013年开始,连续三年获得中国茶叶流通协会组织评选的“中国茶叶行业综合实力百强企业”第一名。天福集团集茶业加工、销售、科研、文化、教育、旅游为一体,是当前世界最大的茶业综合企业。


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目前,公司拥有的众多品牌已占据中国传统中式茶产品市场的各个细分市场,同时还拥有1800多种天福系列产品,主要包括乌龙茶、绿茶、红茶、普洱茶、花茶、白茶等包装茶、袋泡茶,以及茶食品、茶具、茶艺用品、香道等系列。按照零售额统计,公司品牌传统中式茶叶在中国所有品牌传统中式茶叶中均占有最大的市场份额,其中公司乌龙茶占有量位居第一。

2. 经营良好,财务稳健

近几年,受累于电子商务、习李新政影响以及萎靡不振的国内经济大环境,天福的业绩表现跟整个行业一样亦是乏善可陈。虽然如此,天福依然保持一个良好、稳健的财务情况。

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2012年至今,天福每年年报披露出来的资产负债率分别为14.3%、19.3%、31.0%、23.1%,如果平均下来的话,这4年的平均资产负债率不超过22%。2016年上半年末,天福的资产负债率也依然只有20.5%。2012年至今的4年内,天福的现金流量与当期债务比率分别为169.5%、116.8%、49.8%、59.8%。2016年上半年末,天福流动负债约为4.58亿元人民币,同比下降42.2%,在此基础上的现金流量与当期债务比率仅31.0%,主要是由于茶叶特殊的经营周期所影响。一般来说,茶叶在四季度的销售额最高,一季度的销售额最低,上半年比下半年的销售表现相比毫无优势可言。

3. 业内领先明显,经营能力突出

目前,国内茶企当中品牌众多且分散,上市茶企更是少之又少。其中,坪山茶业与天福同属香港上市企业,而八马茶业与天福同属福建企业,并且已挂牌新三板。与这两家比较具有代表性的企业在市场规模及营业额上跟天福并不是在同一个量级,坪山茶业的营业额在近两年虽然都取得了一个较大幅度的增长,但是依然无法摆脱亏损的局面,2014年度和2015年度分别亏损8.56亿元和8.27亿元,2016年上半年的毛利率也只有37.9%。


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八马茶业的表现则比较抢眼,毛利率为57.35%,净利率为10.32%,但也还不及天福的61.3%和20.5%。而且不可忽略的是,八马茶业的利润构成中来自政府的补贴占据很大一部分比率,仅2015年1-5月份收到的来自政府1681.85万元的补贴即占当期营业收入的34.07%,其盈利能力还是值得考验。此外,坪山和八马在2016年上半年末的资产负债率分别为38.8%和28.3%,依然比天福的20.5%高出一截。可以说在整个行业大环境持续低迷的情况之下,天福经营能力突出,且财务稳健十足,其作为业内领导企业的表现可圈可点。

4. 创新能力十足,海外市场发力

天福一直没有中断在茶相关方面开发消费新概念,或许是台湾企业在“食“方面特有的天赋能力,天福一直在引导茶类消费的时尚,开发相关延伸产品,满足市场需求,创造流行。通过对其他企业的并购,天福茗茶以“放牛斑”商标进入茶饮(包括奶茶)行业。放牛斑采用滇红、乌龙茶等茶叶为原料开发各类健康饮品,颇受年轻一族的喜爱。目前,在全国已建设门店120多家,放牛斑的饮品仍在不断开发和完善中,品牌体系和管理体系有待进一步加强,一旦团队建设更进一层,无疑会引发一大消费热点,亦会给公司带来巨大的回报。

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除此之外,天福亦积极地拓展海外市场,广拓销路。天福(香港)已于阿拉伯联合酋长国成立一家联营公司以从事新品牌茶仓储、混合、包装及贸易等活动,以供应中东及非洲地区。开拓全球茶市场将提升本集团的市场地位及扩大本集团的市场份额,海外市场亦有很大可能成为天福克服国内低迷的消费环境开辟出的新的盈利增长点。

 

三、 业务分析

1. 产品分析

天福集团的产品主要分为茶叶、茶食品、茶具以及其他类项四个板块。茶叶产品是天福最主要的产品板块,2015年来自茶叶产品板块的销售收入为天福贡献了年营业总收入的71.3%,为10.82亿元人民币,相较于2014年的11.56亿元人民币相比,占比提高2.8%,收入下降6.4%。同时,茶具业务板块的销售收入与去年同期相比也下降明显,从2.68亿元下降了42.2%至1.55亿元人民币。茶叶和茶具板块收入的下降,主要是由于中国宏观经济放缓影响国民消费能力与积极性所导致,纵观国内其他茶叶品牌,亦受此所累表现差强人意。

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此外,天福的茶食品板块在2015年度却有比较亮眼的表现,从2014年同期的2.06亿元人民币销售收入增加7.6%至2.22亿元人民币,占集团总销售收入的比率上升2.4%至14.6%。主要是得益于集团加大了产品研发力度所致,集团新开发各类贴近消费者的茶食品,以针对城市居民日益多样化的口味需求。

2. 渠道分析

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天福通过自有及第三方零售门店、专卖店等全国性营销网络进行销售。在当前国内的经济不景气,整体消费下降的情况下,集团持比较审慎的开店态度,同时优化和调整门店的分布。截至2015年12月31日,集团在全国各地的门店比2014年同期微减41家至1333家。其中自营店占比34.1%,与去年同期相比减少38家至454家;第三方店占比65.9%,与去年同期相比仅减少了3家,现有879家。地域方面来看,天福的主要销售网络布局在东部沿海省份,除上海外的东部九省共有销售门店817家,占全国总门店数量的61.29%。东部沿海发达省份消费能力更强,根据茶叶消费的特点,把经销网络重点布局于此是必然之举。

 

四、 策略规划

1. 调整及优化零售网络

集团计划继续调整和优化包括自有和第三方在内的零售门店及专卖店。为此,在传统经销网络当中集团一方面将甄选一二线城市当中的人流密集地区和高人气大型购物中心识别、建立和保留零售门店,建立各大城市和地区的旗舰形象大店,提高第一品牌形象;另一方面将加大在三四线及更小城市的渗透力度,在这些城市发展更多的优质经销商来提高和扩大市场份额。另外,在继续扩大电商渠道销售水平的同时,集团还将继续留意其他建立多渠道销售及分销网络的机会,使集团的知名度广泛提升,深入中国不同地域,扩展销售。

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2. 拓展海外市场

对于海外市场,集团与Rise General Trading LLC.在阿拉伯联合酋长国的控股联营公司Tea Trading International DMCC.已经于2015年7月成立,将在中东地区出售茶产品等公司的各类产品。此举将提高天福在海外的品牌知名度,拓展集团在在全球的市场份额,特别是海外市场机会的增加,为集团未来的市场和业务拓展创造良好的开端的无限可能。

3. 提高知名度和品牌声誉

集团计划继续透过有目标的营销推广活动来维护和提高品牌声誉和知名度。在传统节日期间进一步通过举办茶具展、香道展、新茶上市品鉴会及茶艺教学活动等形式促进与消费者的有效交流、互动与沟通,提高其产品知名度及品牌声誉。

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4. 开发新概念和扩大产能

集团计划继续开发新颖概念的茶产品及相关延伸产品,以满足市场的需求,进而引领潮流,创造消费时尚。天福已打造了“放牛斑”和“喫茶趣TO GO”两个子商标成功进入茶类饮料(包括奶茶)行业,全面的产品组合将有助于维持天福的领导品牌地位,并与不断变化的消费者偏好及趋势保持同步,巩固和扩大市场占有率。

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另外,集团计划在适当收购机会出现,或者可购得适当建设用地的时候,通过扩大产能的方式迎合茶叶及茶相关产品需求的未来增长和预期增加。

五、 财务分析

自2013年习李新政和网络电商的双重压力之下,我国茶产业整个行业的表现一直不是很好,而作为茶叶行业的龙头企业,虽然天福的是口碑最佳的,但也难挡大环境影响下的下降之势。从历史来看,消费者购买专业零售产品(包括特种茶)通常会受到整个宏观经济的影响,其中包括就业、薪水和工资水平、消费信贷、通胀、利率、税率、油价以及消费者对未来经济的信心等。因此,当整个经济处于衰退时期,该公司所出售产品的销量将会受到不利影响。

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截至2016年6月30日止的6个月,集团录得销售收入7.41亿元人民币,比2015年同期的7.86亿元人民币下降幅度为5.8%。毛利润由2015年上半年录得的约4.89亿元下降了7.1%至2016年上半年的4.54亿元,毛利率为61.3%,微降0.9个百分点。最近五年内,天福的毛利率水平保持了一下比较稳定的水准,一直在62%左右上下波动。毛利润水平的下降主要是由于集团整体营业额的下滑所致,加之产品结构变化导致的毛利率有所下滑,故而造成了毛利更加明显的下降幅度。

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虽然天福近几年的营业额一直在陆续下滑,但其仍一直保持这极其健康的资产负债水平。2012年年末至今,集团的资本负债率均不超过35%,甚至低至14.3%。2016年中期报告的数据显示,其资产负债率为20.5%,比2015年同期下降了12.2%。另外,集团的现金及现金等价物约为3.28亿元人民币,比2015年末的约3.79亿元人民币减少了13.6%。现金及现金等价物的减少主要是由于集团偿还了银行的借款所致。截至2016年上半年,集团经营活动现金流入净额为人民币1.42亿元,投资活动现金流出净额为人民币1.09亿元,融资活动现金流出净额为人民币8700万元。集团的财务状况比较稳定,资产负债率亦是较低水平,基本上排除会有经营恶化陷入财务危机的情况出现。


市场前景

1. 增长放缓,潜力依然十足

据智研咨询发布的茶叶行业报告显示,2015年中国茶园总面积达到4316万亩,2016年中国茶叶产量预计达8万吨。2015年中国茶叶市场规模在3000亿元左右,其中线上销售市场规模近120亿,2016年茶叶线上市场规模预计达150亿。2015年,精制茶行业主营收入超过1800亿元,同比增长逾12.5%,同期相比增速基本持平,但是相较于2015上半年增速出现小幅提升;利润总额约150亿元,同比增长幅度约为5.5%。 

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近年来,我国经济增速的明显减缓,经济的持续疲软也造成了消费市场的低迷、内需不振,且停滞不前。茶叶是一种传统而成熟的消费,在我国宏观经济运行进一步调整的大环境下,行业整体的调整比较困难且幅度有限,深陷转型期内还没有切实转变产业发展方式,实现产业提质增效与可持续发展。不过,茶叶行业的巨大发展前景十分诱人,特别是一些资质能力较强的企业,这些企业在经营管理能力超强,而且资金实力雄厚,能够利用资本市场较强融资能力去快速推动在茶业领域的发展。而这些新大企业的加盟,将会带来更先进的经营管理方式,加快推动本行业企业的创新发展速度。

2. 传统产业,电商平台催化

电子商务发展至今,众多行业纷纷转战线上,茶叶同样在积极开辟电商渠道,并已成为销量最大的农产品之一,年销售额超过100亿元。据相关数据显示,2013年时,茶叶通过电商渠道的销售总额接近85亿元,比2012年翻了近三倍,增长迅猛;2014年,茶叶的销售总额为113亿元,首次突破一百亿元关口,同比增长达到32.94%,保持高速增长。

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我国饮茶消费者有4.68亿人,占总人口的36%,人均茶叶消费量为950克/年,潜在人群和潜在消费量巨大。在2000年中国茶食品市场规模为121.6亿元,2013年已经超过千亿,年复合增长率在19%左右,茶叶市场前景广阔。实体店的缺陷很明显,覆盖的人群极为有限,而互联网覆盖的人群广泛,对于进一步发掘市场潜力有着重要意义。此外,80、90后年轻人将成茶饮未来的消费主力,对于茶叶电商的接受程度会更高。当前茶叶电商的发展暂时不能令市场满意,路还很漫长,但总体而言未来前景依然向好。


项目团队
  • 李瑞河  (董事长、执行董事

    集团创始人之一,现主要负责集团的整体企业策略、拓展及投资决策。祖籍漳州市,出生于台湾茶叶世家,业内人脉广泛,在茶行业拥有逾65年经验。1975年在台湾创立天仁茶业,业务遍及欧美,并已在台湾上市;2000年被人民日报评为“世界茶王”。

  • 李世伟  (副董事长、执行董事

    集团创始人之一,李瑞河先生的侄子,现主要负责管理及协调集团工厂的运作和零售业务。创办天福之前,担任台湾天仁的国际贸易部主管,现亦兼任天仁的董事职位。业内人脉广泛,在茶行业拥有逾30年经验。

  • 李家麟  (行政总裁、执行董事

    美国奥城大学MBA,李瑞河先生的儿子,集团的授权代表之一,现主要负责集团的总体管理、业务发展、日常营运及执行业务策略。曾任台湾天仁茶业事业部总经理特别助理和董事长特别助理,协助董事长管理台湾天仁。在茶行业拥有逾25年经验,人脉广阔。

  • 李国麟  (营运总监、执行董事

    美国洛杉矶城市学院副文学士学位,李瑞河先生的儿子,现主要负责集团茶叶加工业务的总体管理。曾任美国UncleLee‘sTeaInc.行政总裁,现亦担任集团若干附属公司董事长职位。’在茶行业拥有逾25年经验,人脉广阔。

  • 李胜治  (副总裁

    美国奥斯汀德州大学社会工作学硕士,李瑞河先生的堂弟,现主要负责集团的原材料采购、市场研究及制订和执行集团的总体生产和采购策略。曾任职于雅博股份和台湾天仁董事长,现亦任三家天福关联企业的董事职位。业内人脉广阔,为国际扶轮社台北信义分社创办人。


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